来源：@证券市场红周刊微博
文丨李壮 编辑丨承承
在AI需求带动印制电路板（PCB）行业持续高景气下，PCB行业整体以及龙头公司的上半年业绩表现出色。
随着中报披露季的落幕，印制电路板（PCB）公司的成绩单全部出炉。据Wind数据统计，上半年，PCB行业实现营收和业绩的双增长，增长幅度均为两位数。
在PCB行业的43家公司中，东山精密（002384.SZ）以营收规模居前，胜宏科技（300476.SZ）以归母净利润居前，其中利润规模在10亿元以上的有5家公司，分别是胜宏科技、生益科技（600183.SH）、鹏鼎控股（002938.SZ）、深南电路（002916.SZ）和沪电股份（002463.SZ）。
PCB公司业绩高增长
据Wind数据统计，上半年，43家PCB公司实现营业收入和归母净利润合计分别为1334.56亿元和124.65亿元，分别同比增长25.17%和58.51%。
在这些公司中，东山精密营业收入规模高达169.55亿元，处于领先位置。而胜宏科技则以21.43亿元归母净利润，成为全行业净利润规模唯一超过20亿元的公司。从增速来看，生益电子营收和业绩增速均排在前列，分别达到91.00%和452.11%。
值得一提的是，净利润居首的胜宏科技，其营业收入和归母净利润增速均位居行业第二位，分别达到86.00%和366.89%（见表1）。
在PCB公司业绩高增长的背后，AI（人工智能）需求起到了关键作用。国金证券在最新研报中指出，“受益AI云端强劲需求及周期复苏，PCB板块业绩亮丽。AI云端带动了AI服务器、交换机、光模块等需求，PCB板块受益明显，叠加下游多个领域需求回暖。AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正大力扩产，下半年业绩高增长有望持续，顺周期需求恢复与AI需求旺盛带动涨价趋势，PCB板块2025年业绩增长强劲。”因此，其看好AI-PCB、AI驱动及自主可控受益产业链。
在业绩高增长的同时，以胜宏科技、沪电股份等为代表的PCB板厂纷纷宣布高阶HDI（高密度互连线路板）产能扩产计划。比如，目前，胜宏科技规划投资超60亿元，将在惠州四期厂房扩充高阶HDI与高多层板产能；沪电股份在2024年第四季度规划投资约43亿元新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目。
业绩的高增长吸引了市场资金关注。今年以来，43家PCB公司中股价翻倍及以上的公司多达7家，分别是胜宏科技、南亚新材、景旺电子、东山精密、生益科技、迅捷兴和深南电路。其中，胜宏科技股价在1月1日—8月29日期间上涨了537.62%。
胜宏科技业绩超预期
泰国工厂扭亏为盈
据胜宏科技半年报披露，公司上半年实现营业收入90.31亿元，归母净利润21.43亿元。胜宏科技营业收入虽然未能进入行业百亿规模阵营，但归母净利润却高居行业第一。分季度来看，其第二季度单季归母净利润12.22亿元，同比增长390.14%，环比增长32.78%。
在一个月前，曾有18家机构对胜宏科技2025年年度做过预测，彼时净利润一致预测值达到46.51亿元。最新中报的净利润为21.43亿元，约为全年预测值的46.08%，未能实现占比过半。不过，胜宏科技第二季度的净利润环比高增长，以及该增长势头可能延续到第三季度。近日，有21家机构给出了最新全年净利润预测值，达到49.19亿元，比前值高出2.68亿元。
在业绩高增长的同时，胜宏科技的毛利率和现金流也显著改善。上半年，公司销售毛利率为36.22%，同比提升15.61个百分点；净利率为23.73%，同比提升14.28个百分点。第二季度，公司毛利率达38.83%，净利率为25.91%，均创下历史新高。在现金流方面，上半年，公司经营活动现金净流入11.90亿元，同比增长81.86%。同时，公司投资活动现金流为-21.47亿元，主要用于高端PCB产能扩张（见表2）。
胜宏科技在2025年半年报指出，公司上半年业绩表现主要得益于前瞻布局AI算力以及技术方面持续突破等。上半年，公司率先突破高多层与高阶HDI相结合的核心技术壁垒，具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产，及8阶28层HDI与16层任意互联（Any-layer）HDI技术能力的企业，并加速布局下一代产品，支持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台。目前，公司在AI 算力卡、AI DataCenter UBB ＆交换机市场份额全球领先。根据Prismark数据，公司位列全球PCB供应商第6名。
在产能方面，胜宏科技在半年报中披露，公司在泰国、越南投资建设生产线，稳步布局东南亚PCB高端产能。
胜宏科技于2024年收购泰国公司，完成泰国制造基地的战略布局。公司8月29日披露的《投资者关系活动记录表》显示，“泰国工厂已经在今年3月完成了一期升级改造，目前二期升级改造也即将进入尾声。近期北美科技大客户已经在陆续审厂，此外也有部分客户开始针对泰国工厂进行产品导入，部分订单已经开始排期。因此预计今年下半年，泰国工厂的产品结构有望明显改善，高端产品有望放量。盈利能力方面，由于今年一季度泰国工厂仍处于升级改造阶段，第一季度略微亏损，但现已实现扭亏为盈，下半年盈利能力有望明显提升。中长期来看，伴随产线优化、自动化升级和管理优化，预期未来泰国工厂的盈利能力能够与总部水平相当。”
胜宏科技预计，“一，随着后续良率的持续提升，盈利能力有望进一步增强。二，对于客户新产品以及新导入的客户，公司会从量、价的角度选择盈利能力更有优势的订单。三，工艺、材料的不断升级也能为公司带来新的盈利增长点。”
东山精密发力高端PCB
并购光模块大厂
从营收规模居前的东山精密来看，上半年，公司实现营业总收入169.55亿元，同比增长1.96%；实现归母净利润7.58亿元，同比增长35.21%。
在营收个位数增长的情况下，东山精密实现了业绩双位数增长。从主营构成来看，东山精密的印刷电路板贡献营收占比达到65.23%，同比增长1.93%；通信设备组件及其他营收贡献占比为13.93%，同比增长11.87%；LED及其模组营收贡献占比为1.69%，同比下滑了34.73%；触控面板及LCM模组营收贡献占比为17.98%，同比下滑2.35%；其他业务营收贡献占比为1.17%，同比增长86.45%。
在半年报发布后，东山精密的盈利预测也发生变化。Wind数据显示，一个月前，18家机构对东山精密2025年年报净利润一致预测值为28.47亿元，而中报净利润为7.58亿元，约为全年预测值的26.62%。最新情况是，19家机构给出的公司全年净利润最新预测值为28.22亿元，比前值略少。
据Prismark的研究报告数据，以收入规模计算，东山精密连续多年柔性线路板（FPC）排名全球第二，PCB排名全球第三。目前，公司正在推进高端PCB项目。东山精密在7月25日公告，拟由全资子公司超毅集团（香港）有限公司（Multek Group）或其子公司投资建设高端印制电路板项目，投资金额不超过10亿美元。
东山精密8月27日发布的《投资者关系活动记录表》显示，Multek高端PCB项目投资进程预计持续2-3年。目前已投入约2亿美元用于现有基地的高层高速线路板相关设备升级，该部分新增产能计划于明年上半年逐步释放。“本次PCB业务投资决策，源于管理层自去年下半年形成的共识，核心基于两大维度：一方面，公司在软板（FPC）和硬板（PCB）领域整体稳居全球前三，但硬板业务中，除HDI外的其他品类产能相对薄弱，此次投资旨在补足这一短板；另一方面，高速互联、超高难度产品存在市场需求。”
另外，东山精密在半年报中披露，公司积极推进对索尔思光电的收购，切入光模块市场。在2023年，索尔思光电是全球市占率第九大光模块生产商。东山精密于今年6月13日公告，拟以不超过59.35亿元收购索尔思光电100%股份。
对于此项收购，有投资者询问公司出于何种战略布局？公司回复称，“自去年下半年起，公司开始规划2025年后的发展方向。此前‘消费电子+新能源’双轮驱动战略已完成阶段性任务。基于对‘下一个时代是人工智能（AI）时代’的判断，公司聚焦产业链具备比较优势的AI高速互联与传输领域（含高速PCB、光通信等）。今年6月公告收购索尔思光电，推进AI战略下光互联领域的布局与扩展，目前项目推进顺利。”
（文中提及个股仅做举例分析，不作投资建议。）
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